日本の製造業は4年ぶりの高値、12月の利上げ「さらに分銅を加える」と自信

日本の大手製造業企業の景況感は12月に4年ぶりの高水準に上昇し、同国企業が外部の不確実性に直面しても粘り強さを維持していることを示している。この重要なデータの発表は、日銀の今週の会合での利上げに対する市場の予想をさらに強固にし、金融政策の正常化のプロセスが阻害されていないことを示している。

12月15日月曜日、日銀が発表した四半期短観調査報告書によると、大手製造業の景気指数は9月の14から今月の15に上昇し、エコノミストの中央値予想に合致し、第3四半期連続で改善した。一方、スワップ市場の価格設定では、日銀が金曜日に終了する2日間の会合で基準金利を0.75%に引き上げる可能性が95%に達するとトレーダーらは見ている。ブルームバーグ調査の50人の観察者も、中央銀行が25ベーシスポイント利上げするとの見方で一致した。

この注目されているデータは、製造業だけでなく、大手非製造業企業の景気指数も34の高位を維持し、1990年代初め以来の最強水準に近づいていることを示している。この結果は、日銀のKazuo Ueda総裁とその委員会メンバーの景気回復に関する判断を強く支持し、米国の関税政策が日本の輸出指向型経済に大きな打撃を与える可能性があるというこれまでの懸念を大きく緩和した。

Dai-Ichi Life Research Instituteのエグゼクティブエコノミスト、Hideo Kumano氏は、この短観報告書は日銀の懸念度を下げ、今週のやや遅めの利上げを「釘付け」にしたと指摘した。彼は、堅実な商業投資は来年の賃金成長の可能性を予告しており、日銀は最近の動向だけでなく、長期的な経済成長にも注目しているが、今日のデータは中央銀行の経済見通しを実現する理由を支持していると考えている。

商業的自信は安定しており、関税の曇りを恐れていない

今回の短観調査で最も顕著な特徴は、企業の外部衝撃への耐性にある。

ロイター通信によると、大手製造業の景気指数が2021年12月以来の最高点に達したことは、これまで市場が米国の関税や貿易政策の不確実性を懸念していたにもかかわらず、日本企業が顕著なマイナス影響を受けていないことを示している。

ブルームバーグ経済学者のタロ・キムラ氏は、関税の逆風に直面しているにもかかわらず、サナー・タケイチ首相が刺激的な財政立場を支持していることや円が弱まっていることのおかげで、ビジネス感情は依然として弾力性を保っていると指摘した。

石油や石炭製品メーカーの景況感も改善し、日銀に関税削減発効後の企業反応の早期読みを提供した。

しかし、日銀関係者によると、貿易政策の不確実性が後退してビジネス感情を奮い立たせたにもかかわらず、多くの企業が労働力不足や物価上昇による消費への打撃を懸念している。ロイター通信は、企業が今後3カ月間のビジネス環境の悪化を予想することで、将来性に残る変数が明らかになったと指摘した。

資本支出が堅調で、インフレ予想が定着

自信指数の回復に加え、企業の資本支出計画も利上げを強力に支えている。

短観調査によると、全業界の大手企業は今年度中に資本支出を12.6%増加させ、前期の計画をやや上回り、市場予測の中央値12%を上回った。同時に、純利益予測は0.2%減少しただけで、前の報告で予測した約5%の下落幅より顕著に改善された。

インフレの面では、企業の価格成長予想は2%前後にとどまっているようだ。データによると、企業の5年後の年間インフレ率予測は2.4%に維持され、2014年に記録されて以来の最高水準となった。

賃金上昇は日銀が安定したインフレ目標を達成するための重要な一環であるため、このデータは極めて重要である。Sompo Institute Plusの高級経済学者Masato Koike氏は、経済や市場が大きな衝撃を受けない限り、中央銀行が利上げを推進する可能性が高いと述べた。

政策の見通し：今回の利上げサイクルの終点はまだ来ていない

全体的な基調は積極的だが、日本経済は構造性と地政学の二重の挑戦に直面している。

労働市場は極度に緊張しており、雇用状況指数は1991年の資産バブル期以来最も不足している状態を示している。これは経済成長を制限する可能性があるが、賃金上昇の論理も支持している。また、引き続き軟調な円は輸出業者に有利だが、大部分の労働力を雇用するサービス業企業の運営コストも増加している。

Takaichi氏は、間もなく発売される経済計画でインフレ対策にさまざまな措置をとることを約束しており、価格上昇や金利上昇による家庭や企業への衝撃を軽減する見通しだ。これらのリスクがあるにもかかわらず、現在の共通認識は、次の利上げが今回の利上げサイクルの終点ではないということだ。

編集：上官玉楠